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来源：GlobalMind财旅
核心观点速览
高盛：金价回调属健康调整，看多逻辑未变
瑞银：短期整固后将继续上涨，但需警惕过度修正风险
摩根大通：年底目标上调至6300美元/盎司，坚定看多
一、上周发生了什么？
上周五（1月31日），金价经历了一次剧烈震荡。周四金价一度冲向5600美元/盎司历史新高，但周五却暴跌超9%至4900美元附近。这一巨幅波动的导火索是特朗普提名凯文·沃什（Kevin Warsh）出任下届美联储主席后，美元反弹、贵金属价格回落。
从技术面看，金价在两周内加速上涨约21%，短期动量指标已进入极度超买区域。这次回调幅度达到了26%，与去年10月金价冲至4300美元后的回调幅度相当。
二、三大投行怎么看？
高盛：这是买入良机
核心判断：回调是健康的，中长期看涨逻辑依然成立
关键理由：
1． 需求端异常强劲- 央行和投资者的购金需求远超预期。4季度央行购金757吨，散户投资需求420吨，双双创下历史高位
2． 结构性支撑持续 - 投资者持金占全球资产比例已升至3.2%，但仍有很大增长空间，目标是5%
3． 地缘政治风险 - 美联储独立性、财政可持续性、去美元化等长期担忧持续发酵
价格预测：
4季度目标：6300美元/盎司
年底2026：6300美元/盎司
2027年底：6600美元/盎司
风险提示：主要下行风险是美国经济增长加速+美联储转向加息，但高盛认为这不太可能导致2013年“缩减恐慌”式的暴跌
瑞银：谨慎乐观，但要小心
核心判断： 金价未到顶，但短期过热需要降温
关键理由：
1． 基本面未变 - 投资组合多元化需求、央行购金、实物需求（尤其中国）依然强劲
2． 美元走弱- 金价与美元负相关性保持完好，美元疲软继续支撑金价
3． ETF流入创新高 - 美国和中国的黄金ETF持续净流入
价格预测：
- 2026年均价：5200美元/盎司（上调11%）
- 年底目标：约4500美元附近支撑
风险提示：
- 白银方面更加谨慎，认为80美元以上存在过度修正风险
- 短期投机头寸过重，可能引发更深度回调
摩根大通：大幅上调目标，最为乐观
核心判断：进展比预期快，年底上看6300美元
关键逻辑：
1． 需求超预期- 原本预计需要4年才能实现的170亿美元季度需求增量，仅用3.5个月就达成
2． 央行购金加速- 预计2026年央行将购入800吨（高于2025年的750吨平均水平）
3． 投资者配置提升 - 投资者黄金持仓占总资产比例从2021年的3%升至目前的3.2%，目标5%
价格预测：
- 1季度：5100美元
- 2季度：5530美元
- 3季度：5900美元
- 4季度：6300美元（从此前5000美元大幅上调）
- 2027年底：6600美元
风险提示：380吨的季度需求是维持涨势的“临界点”，低于此水平可能引发调整
三、黄金还能涨多少？关键看什么
支撑因素三家共识：
1． 央行持续购金 - 去美元化趋势下，各国央行（尤其新兴市场）持续增持黄金储备
2． 投资配置提升- 全球投资者黄金配置比例仍有翻倍空间
3． 地缘政治不确定性- 美国政策、贸易关系、财政可持续性等担忧
4． 实物需求韧性 - 中国等地的珠宝和投资需求保持强劲
5． 美元走弱 - 特朗普政府政策可能持续施压美元
风险因素：
1． 美国经济超预期增长+美联储转鹰- 这是最大的下行风险
2． 短期技术性超买- 动量指标显示需要整固
3． 股市暴跌引发流动性危机- 可能导致投资者抛售黄金换取现金
4． 新兴市场央行转向货币化 - 可能抛售黄金填补预算缺口
投资者该怎么办？
短期（1-3个月）：
- 逢低配置为主，4500-4900美元区间可能是较好的买点
- 警惕白银的过度投机风险，金银比可能回升至70-75
中长期（1-2年）：
- 三大投行一致认为，金价长期上行趋势未变
- 将黄金配置比例提升至投资组合的3-5%是合理选择
- 关注央行购金数据和ETF流入情况作为先行指标
四、这次和历史上的牛市有何不同？
摩根大通的技术分析显示，当前金价走势与1970年代末的黄金牛市有相似之处：
- 都经历了快速上涨后的剧烈回调（1980年1月回调30%，本次26%）
- 都由结构性因素驱动（当时是滞胀，现在是去美元化+财政担忧）
- 相对纸资产的表现优异（标普500/黄金比率接近2013-2025年支撑位）
但关键区别在于：美联储政策空间。1980年代沃尔克大幅加息抗通胀，如今美联储面临财政压力，难以重演。
三大投行虽然短期策略有细微差异，但在一点上高度一致：黄金的长期牛市逻辑未变。上周的回调更像是快速上涨后的技术性喘息，而非趋势反转。
对普通投资者而言，与其纠结短期能否抄底到最低点，不如关注黄金在资产配置中的战略价值。在债务高企、地缘风险上升、货币体系重构的大背景下，黄金正在重新证明其作为“终极货币”的地位。
核心结论：回调是机会，但要分批建仓，长期持有。
以上内容综合自高盛、瑞银、摩根大通2026年2月1-2日发布的贵金属研究报告，仅供参考，不构成投资建议。
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责任编辑：赵思远
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